中石化趁低上車 2011年03月20日

１）東京大地震引發金融市場大波動，有危有機，以樂觀角度看，是趁低收集目標優質股份良機。上周推介的王氏國際（ 099），一度逆市上升 17%。今周對象是中國石油化工（ 386），趁低上車，目標 11.20元，上升空間達 50%。

目標價 11.2元

中石化上周剛公佈，在新疆克拉瑪依市發現一個新油田，並已探明石油地質儲量達 1038萬噸，預測儲量更高達 3359萬噸。對 A+H總市值達 7232億元的「龍頭股」而言，這類消息即使利好其盈利基礎，股價也不易有太大反應，但細水長流，中長線必可加強其向目標價推進的動力。
中石化為內地最大石化產品生產商，業務包括勘探、開發及生產原油與天然氣，並涉及煉油、運輸儲存與營銷原油、石油及化工產品，已定於本周五（ 25日）公佈 2010年度（ 12月年結）全年業績，預期有理想進度，足以支持股價回升至較合理水平。
中石化營銷石油上中下游產品，油價變化與通脹形勢對其盈利有一定相關程度影響。以目前油價水平及未來兩年趨勢評估，其經營環境較前有所改進，反映在 2010年上半年業績上，是營業額增 76.5%、盈利則增 6.7%，分別報 9231億元（人民幣．下同）與 354.6億元。

首3季盈利進度佳

2010年首 3季盈利進度較佳，根據中國會計準則，股東應佔盈利增 11.6%至 563.97億元。以此推算，第 3季賺 209.37億元，比上半年平均每季賺 177.3億元，高出 18%。只要第 4季保持第 3季利潤水平，全年預測可賺 773.34億元，比上年度的 617.6億元，增 25.9%。以每股盈利增至 0.892元，折約 1.035港元計算，現價 7.47元的預測 PE僅 7.2倍。
與中石油（ 857）預測 PE 10.8倍比較，中石化折讓 33.3%。與旗下持有 55.56%的上海石油化工（ 338）預測 PE 10.7倍比較，折讓相若，換言之，無論石油上游或下游股份預測 PE十分接近，以此為合理估值水平，中石化可見 11.20元！

PB吸引

另一個支持中石化可重返 10元以上水平的有力因素，是 PB水平。中石化 09年底 NAV 3756億元，每股 4.333元，折讓 5.03港元，現價 PB 1.49倍，與歷史平均 PB 1.60倍相近，但現時要看 2011年度估計 NAV作為參考數據。根據大摩最新分析報告，大摩估計中石化 2011年度 NAV達 4874億元，每股 5.622元，折約 6.52港元，現價實際 PB僅有 1.15倍；若返回 1.60倍水平，已值逾 10.43元。「牛市」三期 PB通常會高過歷史平均水平，因此中石化最終有力挑戰 07年高峯 13.40元！

獲基金寵愛增持

中石化（ 386）是業內「龍頭」，備受基金寵愛。 H股最大股東是摩通，最近才以每股平均價 7.90元增持，令持股量提升至 7.01%。其次是 Blackrock，持有 6.7%，鄧普頓也在增持後持有 6.01%，可見基金對中石化看好程度。
中石化大股東中國石化集團，屬國務院監督管理的中央企業，在 2010年世界 500強中排名第 7，持有中石化內資股，佔總股本 75.84%。以上周五中石化收 7.47元計，比 A股收 8.55元人民幣（折約 9.92港元），折讓達 24.7%，但中石油（ 857）只比 A股折讓 23.1%。
基金肯在現水平較高的價格增持中石化，加上 H股對 A股折讓可能收窄，目前是另一次上車黃金機會！

亞洲木薯 PE吸引

２）今周副選看好亞洲木薯資源（ 841），以預測 PE值 10倍計，可見 3.55元，預期升幅達 56%。
亞洲木薯在東南亞採購木薯片，以「雅禾」品牌輸入內地銷售，客戶包括食用乙醇、乙醇燃料及化學產品的貿易與生產商，貨源與客源都十分穩定。
木薯片為根類食用農作物，含豐富淀粉，可用作糧食，近年且轉向工業化，用作提煉酒精，並可滲入汽油加強其效力。中國對木薯需求殷切，市場前景亮麗。亞洲木薯 2010年度（ 3月年結）上半年盈利增 42%，預測全年增幅相同而達 1.42億元，每股盈利 0.355元，現價 2.28元預測 PE僅 6.4倍。
與製造玉米提煉產品的大成生化（ 809）現價預測 PE 14.3倍比較，折讓 55.2%。打個 7折，亞洲木薯也值 10倍，目標價 3.55元只是保守估計。
亞洲木薯每回至 2.20元以下即反彈，威力漸強，料可挑戰去年高位後直指目標價。