王冠一 滯脹深化 鎊匯堪憂？

匯市近期受息率前景影響而呈個別發展，走勢最戲劇化的首推英鎊。英鎊兌美元於上周二才升抵 1.64 美元的 14 個月新高位，但過去一周急轉直下，跌幅超過 3%，周一失守 1.60 美元關口後，更曾滑落至 1.5937 美元的兩個月新低。升勢逆轉的最大原因，是市場對英倫銀行加息時間表看法出現變化，而美國聯儲局不會延續 QE2 的揣測，亦促使英鎊與美元走勢此消彼長。

英鎊的弱勢並不單止反映在美元身上，歐元兌英鎊亦升上 0.8836 的 5 個月新高，而英鎊兌澳元於日本災後曾見過 1.6480 的今年高位，於不足兩周時間亦挫逾千點，跌至最低 1.5476，是 1 月 5 日後的新低。反映匯價強弱的英鎊加權指數亦跌至 79 邊緣，改寫今年新低。歐洲央行下月加息機會高唱，支持歐元兌英鎊步步高陞，而澳元兌英鎊的強勢，據聞與英國保險公司要吸納澳元應付昆士蘭水災索賠有關。

英國近期數據表現，進一步為經濟受滯脹纏繞加添證據。英國上周公布最新通脹數字，CPI 年率增幅為 4.4%，超出央行目標上限 2% 逾兩倍，加息臆測把英鎊推上高位。但其後公布的數據表現普遍疲弱，2 月零售銷售錄得 0.8% 跌幅、樓價跌不停，消費信心亦脆弱，商業信心更跌至兩年新低，而去年第 4 季 GDP 終值落實為萎縮 0.5%，即使沒有年底的大風雪，經濟亦不會有增長。種種數據，令市場深信即使通脹高企，英倫銀行亦難以果斷加息，對英國啟動加息時間表的預測亦由 5 月推遲至 8 月。

事實上，促使市場改變看法的導火線並非經濟數據，而是英倫銀行公布的會議紀錄和政府的預算案。會議紀錄顯示，英倫銀行再度以 6 票對 3 票通過維持息率及購債規模 2,000 億英鎊不變，支持加息的3票為死硬派的森坦斯，以及過去兩月相繼加入的韋爾和首席經濟師戴爾。市場對沒有新票支持加息本已感失望，而近日除了森坦斯堅持越遲加息，日後息率上升會更急外，戴爾則稱經濟增長若較預期差劣，不排除改變投票立場，對加息似有動搖迹象。至於力主加碼購資產的普信則指，要求增 QE 若證實有錯，會辭職問責。他認為政府厲行節約，加上經濟疲弱打擊消費，CPI 於明年中會降至 1.5%，低於央行的通脹目標上限。

英國經濟存在極多隱憂，財相歐思邦於公布預算案時，仍然傾向未來數年大削開支，今年 4 月 1 日開始的新財年，削幅達 410 億鎊，遠超快將結束財年的 94 億，2015 至 16 的財年更會大削 1,260 億。歐思邦又把新財年的 GDP 預測由 2.2% 下調至 1.7%，同時打算重建外匯儲備，希望每年能增加 60 億鎊，期望 2015 年把現時 500 億美元的儲備翻一番，若新增儲備不來自發債，則意味英國政府打算採用弱鎊政策，透過增加出口增加外匯，對鎊匯會構成另一重打擊。

最新公布的實質可支配收入去年第 4 季減少 0.5%，全年則下降 0.8%，是 1981 年衰退後首度錄得下跌，跌幅更是 1977 年後最大，反映工資增長追不上物價升幅。廣義貨幣供應 M4 於 2 月萎縮 0.3%，全年減少 1.5%，通脹肆虐貨幣供應反下降，亦預示經濟前景難樂觀。失業率高企於 8%，國民基於工作欠保障而增加儲蓄，儲蓄率高達 5.4%，更令消費變成滾水淥豬腸─兩頭縮，經濟前景更加不妙。英鎊短期內繼續尋底機會甚大，欲重展升浪，似乎過於奢望。



王冠一